Нещодавно виступ голови Федеральної резервної системи США Пауелла щодо коригування рамок монетарної політики знаменує собою серйозну зміну монетарної політики Федеральної резервної системи за останні десять років. З метою підвищення очікуваного рівня інфляції та уникнення порочного кола зниження інфляції, відповідною монетарною політикою в майбутньому буде збереження високої толерантності до інфляції вище 2% протягом певного періоду часу.
На цьогорічних щорічних зборах центрального банку Jackson Hole виступ голови Федеральної резервної системи США Пауелла привернув велику увагу. Його виступ щодо коригування рамок монетарної політики ознаменував суттєву зміну монетарної політики Федерального резерву за останнє десятиліття.
У своєму виступі Пауелл вперше розглянув попередню історію валютної політики Федерального комітету з відкритих ринкових питань у різні економічні періоди. Він сказав, що в рамках гнучкої стратегії інфляційного таргетування Федеральна резервна система постійно підвищує прозорість і ефективність комунікації, щоб максимізувати законодавчі цілі політики стабільності цін і повної зайнятості.
У 2012 році Йеллен, тодішній віце-голова Федеральної резервної ради США, сформулювала формулювання довгострокових цілей і стратегії монетарної політики. Рамки політики чітко роз'яснює громадськості, що Федеральна резервна система встановила довгострокову інфляційну ціль у розмірі 2%; враховуючи, що на структуру ринку праці часто впливають зміни немонетарних факторів, вона не встановлює числову ціль для повної зайнятості; також наголошується на необхідності комунікації, прозорості та далекоглядної монетарної політики. Ця заява будує рамки монетарної політики більш ніж через десять років після міжнародної фінансової кризи 2008 року.
Однак Пауелл підкреслив, що нинішня глобальна і американська економіка зазнали чотирьох серйозних змін у порівнянні з 2012 року, тому FOMC відповідно перегляне рамки політики.
Пауелл сказав чотири основні зміни. По-перше, очікується зниження потенційних довгострокових темпів зростання економіки США. Постраждала від старіння населення США, зниження темпів зростання населення і зниження продуктивності праці, медіана очікуваних темпів зростання економіки США членами Федерального комітету з відкритого ринку знизилася до 1,8% з 2,5% в січні 2012 року.
По-друге, загальні процентні ставки в Сполучених Штатах і світі знизилися. Пауелл сказав, що через ослаблення структурних факторів, що впливають на довгострокове економічне зростання, медіана очікувана нейтральна ставка федеральних фондів членів FOMC також впала до 2,5% з 4,25% на початку 2012 року. Враховуючи, що ринкова процентна ставка сходиться до рівноважної процентної ставки протягом тривалого періоду часу, це означає, що політичний простір Федеральної резервної системи для підтримки економіки шляхом зниження процентної ставки в подальшому економічному низхідному циклі ще більше скоротиться.
По-третє, ринок праці США кращий, ніж очікувалося раніше. Пауелл заявив, що рекордна економічна експансія, яка завершилася на початку цього року, сприяла кращому ринку праці в американській історії. Рівень безробіття зберігається на найнижчому рівні за 50 років за останні два роки або близько того, а участь у робочій силі також значно покращилася. Раніше рішення про структурний збиток ринку праці, викликаний світовою фінансовою кризою, не було точним.
По-четверте, крива Філліпса ще більше сповільнилася. Сильний ринок праці в США не приніс значного поліпшення інфляції; довгострокова слабкість інфляції може знизити інфляційне очікування, а зниження інфляційного очікування може ще більше знизити фактичний рівень інфляції. Ця негативна спіраль означає, що поступово з'являється ризик низької інфляції, що ще більше знизить рівень процентної ставки і послабить політичний простір Федеральної резервної системи для підтримки економіки за допомогою політики процентних ставок.
З огляду на вищезазначені зміни в економіці США, FOMC внесли три основні зміни в нові рамки на основі попередньої інфляційної цілі, цільового показника зайнятості та передбачення політики.
Перш за все, він визнає виклики зміни процентного діапазону. Пауелл підкреслив, що нижча процентна ставка означає, що політичний простір Федеральної резервної системи для підтримки економіки за рахунок зниження процентних ставок посилюється, і що низхідний ризик зайнятості та інфляції ще більше зростає.
По-друге, це змінило першочерговий розгляд монетарної політики Федеральної резервної системи. У зв'язку з сплющенням кривої Філліпса ФРС змінила основні основи балансування ринку праці і процентної ставки політики від «відхилення максимального рівня зайнятості» до «розриву максимального рівня зайнятості». Це означає, що попередня практика ФРС щодо «посилення монетарної політики при перевищенні або залишається на максимальному рівні» ФРС зміниться. У майбутньому ФРС може певною мірою терпіти зайнятість на максимальному рівні або вище.
По-третє, змінилася інтерпретація стабільності ФРС. Хоча Пауелл підкреслив, що його довгострокова мета полягає в тому, щоб зберегти інфляцію на рівні 2%, він підкреслив у своєму виступі, що 2% відповідає "середньому рівню інфляції". Враховуючи, що фактична інфляція тривалий час була нижчою за 2%, а для того, щоб підняти очікуваний рівень інфляції та уникнути порочного кола зниження інфляції, відповідною монетарною політикою в майбутньому буде збереження високої толерантності до інфляції вище 2% протягом певного періоду часу.
В цілому, нова стратегія Пауелла спрямована на низький рівень інфляції в 1,4% протягом тривалого часу після фінансової кризи в США. Видно, що вплив низької інфляції на економіку США і монетарну політику досяг ситуації "без вирішення". Встановлюючи більшу гнучкість для FOMC, існує загальний консенсус серед інституцій, що толерантність до сильного ринку праці та вища інфляція означають, що ФРС не тільки не підвищуватиме процентні ставки в короткостроковій перспективі, але й може тримати процентні ставки низькими протягом більш тривалого періоду часу.
Фактично, після того, як було оголошено вищевказане коригування рамки політики, останні дані «фрес-годинника» на Чиказькій меркантильній біржі також показали, що ймовірність збереження ФРС процентних ставок в діапазоні від 0% до 0,25% у вересні і листопаді поточного року становить 100%, а ймовірність підвищення процентних ставок на 25 базисних пунктів становить 0%.